全国港口增速继续平稳放缓，6月吞吐量增幅为15.5％。从上半年的月度增速情况来看，并没有出现大幅起落，而是在平稳的同时放缓。维持今年沿海港口的增速为15％左右。

    奥运限产停产因素影响较为有限，华北地区部分工厂限产停产，北方港口货源将面临减少。我们预计该影响为短期性质，只是将现有的货单推迟交易，甚至部分货源将转往华东华南地区出运，对全年的影响基本不大。

    出口退税回调政策能获通过，下半年港口增速可能回升，商务部等部门调研沿海外贸情况后，为防止出口大幅回落，已经向国务院提出适当放慢人民币升值步伐，并调整纺织、服装、玩具、鞋类等劳动密集型企业的出口退税率。

    各地区港口生产指标无大的变化，煤炭港（如锦州等）、矿石港（如日照港等）以及部分亿吨大港（如天津）仍然出现较大幅度的增长，原油和成品油的外贸量相当活跃，外贸集装箱的增速回落最大。

    区域集装箱码头公司增长分化，长三角的上海和宁波部分码头公司出现负增长；环渤海区域的码头公司出现负增长多数由于地区新投码头分流影响；珠三角区域分化明显，广州稳步上升，深圳地区的盐田由于美国航线比重较大出现下降，但西部地区保持较快的发展，主要由于航线比重相对平衡、“华南驳船快线体系”的发展以及蛇口集装箱码头新泊位投产等因素影响；东南沿海区域外贸吞吐量的增幅相对回落不大。

    维持港口行业整体的“中性”评级，策略上以相对防御为主，地区方面优先选择环渤海地区，货种方面优先选择散货种类。推荐天津港和日照港，关注上港集团和连云港的长期价值。

    一、外贸平稳放缓趋势未变

    6月，我国对外贸易进出口总值当月2217亿美元，累计12341亿美元，当月增长23.3％，累计增长25.7％。

    其中出口当月增长17.6％，累计增长21.9％；进口当月增长31％，累计30.6％。很明显，出口回落较快而进口增长快速，但外贸总体维持强势。

    目前外贸商品货种的格局仍然是“进口以资源为主，出口以工业制成品为主”。进口金额累计增速前三是铁矿石（117％）、粮食（102％）和成品油（106％），量的增速前三是汽车（53％）、集成电路（25％）和铁矿石（22％）；出口金额累计增速前三是半导体（113％）、船舶（59％）和液晶显示板（46％），量的增速前三是船舶（171％）、集成电路（33％）电子零部件（26％）。

    全国沿海港口货物吞吐量增速实际要小于外贸增速的波动（图1）。

    按照我们前期报告观点（《国内港口生产经营分析：3月增速回升，继续关注环渤海区域》），外贸增速与沿海港口发展增速的相关系数为1.5以上。

    今年以来，次贷危机、人民币升值、部分出口产品降低或取消出口退税、加征出口关税、资源性产品和劳动力成本提高等因素均在年初的预期内。目前的港口增速基本符合我们的判断，1至6月，沿海港口累计增速为14.9％。

    进入7月中旬，受奥运会临近的影响，华北地区部分工厂限产停产，北方港口货源将面临减少。我们预计该影响为短期性质，只是将现有的货单推迟交易，甚至部分货源将转往华东华南地区出运，对全年的影响基本不大。