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贵人鸟“小鸟”上市后是否能“一飞冲天”

http://www.shoes.hc360.com2013年06月21日08:54 来源:新浪网T|T

    慧聪鞋网6月21日讯,近日,有传闻贵人鸟将成为IPO重启后第一批上市企业,贵人鸟副总裁陈奕已对媒体表示未听到此消息。自2011年底以来,整个鞋服行业的剧变逐渐显露,至今同行上市公司李宁安踏等仍在水深火热之中,再对应贵人鸟公布的招股书,行业颓势带来的影响愈加明显,而毛利率低于同行、扩张后存货飙升、控股人集中等问题依然存在,“小鸟”上市后是否能“一飞冲天”实在难说。    

贵人鸟“小鸟”上市后是否能“一飞冲天”

贵人鸟“小鸟”上市后是否能“一飞冲天”

    主营业务行业面临危机

    招股书显示,贵人鸟的主营业务为贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售。2009年-2011年,主营业务收入中鞋服占比分别达100%,99.97%,99.98%,其它收入微乎其微。由于贵人鸟是以运动鞋服为主的品牌,故该公司也将其作为重点发展对象,但新快报记者发现,自2011年底以来,整个运动鞋服行业都面临着危机。

    2011年底开始,受宏观经济影响,整个零售行业都迎来寒冬,以贵人鸟招股书中提及的同行李宁、安踏、特步为例,至今未走出困境。国内运动品牌龙头李宁2012年年报显示,营业收入只有67.39亿元,同比减少24.5%,净利润至少亏损19.79亿元。安踏2012年营业收入和净利润分别是76.2亿元及13.6亿元,同比下降14.4%和21.4%。多家运动品牌年报中均提到,由于行业的库存调整及疲弱的经济状况,已对消费需求造成负面影响。2012年间各运动品牌迎来一轮关店潮,2012年李宁关店1821间,匹克关店超过1300家,安踏也关店600家左右。贵人鸟也不例外,数据显示其2011年间关闭门店的比例飙升。招股书中披露,2009年至2011年间,贵人鸟门店数由2009年的1847家激增至5067家,然而有数据显示其2009年和2010年关店比约8%,但至2011年关店达202家,关店比升至17%。

    门店疯狂扩张存货激增

    面临行业的寒冬,贵人鸟的门店却已疯狂扩张至此,导致存货激增明显。招股书显示,2009年至2011年间,存货总额分别达9588万元,14692万元和19728万元。而库存商品总额也在持续增长,分别为4900万元,8619万元和14280万元。

    值得注意的是,至2012年底同类品牌中匹克、安踏、361度的平均存货周转天数已达80天、51天和56天,而2011年这一数字仅为49天、38天、40天,存货周转天数增加预示着库存消化渐难。以安踏为例,2011年上半年存货周转率为10.19,而贵人鸟存货周转率为9.44,至2011年下半年,安踏的存货周转出现问题,整个行业都如此,而贵人鸟也面临相应压力。

    事实上存货逐年增加的同时,相应期间经营性的应收项目也增加,分别为22376万元、68004万元及86877万元,这使得2009年、2010年及2011年,公司经营活动净现金流量分别为1750万元、15414万元及27501万元,相应期间净利润分别为7929万元、22238万元及40784万元,净利润和经营活动净现金流量差额分别为6178.75万元、6824.10万元及13283.19万元。上述差异或会导致现金流量不足,再加之巨额存货难以消化也会带来相应损失。

    毛利率跑输同行股权过于集中

    运动品牌行业的低迷目前已成现实,步入寒冬后此前毛利率达40%以上的李宁、安踏等都未能幸免,而新快报记者发现,贵人鸟的毛利率至2011年时一直低于行业平均水平。贵人鸟在招股书中与同行比较,三年间安踏毛利率分别为42.09%,42.8%,42.3%,特步分别为39.14%,40.65%,40.91%,而贵人鸟仅有27.04%,31.95%,38.66%,行业平均值为38.62%,40.95%,41.86%。随着为消化库存品牌疯狂打折,商品单价下降,以及销售成本的增加,至去年底,安踏毛利率已跌至38.0%,特步微降至40.7%。招股书发布的2012年3月,整个行业已显颓势,不时有各种销售承压的消息,但即便如此贵人鸟依然努力潜伏上市,背后的创投机构仍期待通过IPO盛宴获得巨大收益。招股书披露,本次拟公开发行股票不超过10000万股,发行后总股本62,500万股,其中亿兴投资和弘智投资分别持股2488.50万股和525万股,占总股本4.74%和1%。

    事实上,作为家族企业发展起来的贵人鸟,IPO后能发大财的还有其实际控制人林氏家族成员。目前,贵人鸟集团持有本公司股份比例为92.26%,其实际控制人为林天福;贵人鸟投资持有本公司股份比例为2%,其实际控制人是林天福的弟弟林清辉,及其夫人丁翠圆。而上述持有1%股份的弘智投资实际控制人为林思亮、施少红夫妇,林思亮又是林天福、林清辉的侄子。经测算,林氏家族成员共控股贵人鸟占比达95.26%。

    实际控制人股权过于集中的状态,对于公司治理结构、动作规范都存在影响,行使股东权力时,实际控制人或会利用其控制地位对决策产生重大影响。

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责任编辑:刘新萍

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