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体育用品行业复苏 股价随之走出低谷

http://www.shoes.hc360.com2014年05月29日09:30 来源:经济通T|T

    慧聪鞋网讯,不少体育用品企业最近举办冬季订货会,由订货会情况所见,最困扰行业的库存问题已逐渐改善,定单金额也有所提升,加上企业着力加快响应市场变化,行业复苏之势几可确认。

    重点:

    ·行业去年增加值突破2,000亿元大关,创历史新高,惟增长仍欠奉

    ·订货会后有好消息,多家企业存货、折扣、定单金额进一步改善

    ·行业的业务模式转变,加快响应市场需求

    增加值破2000亿大关

    体育用品业走过每年双位数增长的“黄金十年”后,过去3年整体增速显着回落。一份由中国体育用品联合会制作的《2013年中国体育用品产业发展白皮书》中提到,去年中国体育用品行业(包括运动服、运动鞋、运动器材等的制造和销售)增加值虽然首次突破2,000亿元(人民币,下同)大关至2,087亿元的新高,但行业增速连续第三年低于双位数,去年同比增长仅7.8%。

体育用品股

    过去一年,多只体育用品股表现只属一般,如361度(01361)、特步国际(01368)、李宁(02331)毫无成长,只有安踏体育(02020)和匹克体育(01968)录得升幅,股价分别升六成及五成。事实上,行业龙头安踏在过去两年的收入也随着行业景气转差而下降,但其业绩复苏的迹象显着,去年纯利虽然微跌3.2%至13.15亿元,毛利率却升至41.7%,是公司加强供应链管理及产品研发带来的成果。匹克就透过请球星做代言人,提升品牌形象,业绩表现亦跑赢同行。

    新销售模式响应需求

    体育用品行业一向最为市场担心的是库存问题。早年行业扩张过快,加上消费者对产品的需求转向个性化,导致库存积压,企业的存货周转天数及应收帐周转天数双双急升,定单折扣亦受影响。比如李宁在2010年时存货周转天数只有52天,其后连续3年大增至104天,远高于同业;应收帐周转天数亦由52天一度升至2012年的108天,去年稍为降至89天。可幸的是,经过两三年的库存消化,行业终于确认复苏,多家公司于今年第四季订货会后都有好消息公布。

    增加与经销商互动

    安踏的冬季订货会订单金额按年录得低双位数的升幅,突破前3季的单位数增长,并连续4季恢复增长。第一季同店销售按年录得中单位数升幅,为连续第二季录得增长。另外,361度冬季订货会的货品批发折扣由63%增至65%,第一季的同店销售额增长1.8%,按年出现负转正的好兆头,店铺数目净减少252间,令特许零售网点减至7,047间。特步冬季订货会的定单金额录得进一步改善,目前存货已恢复到约4.5个月至5个月的存货销售比率。

体育用品股

    体育用品行业的衰落源于过度扩张,也因业务模式不能紧贴消费者。以往内地体育用品企业的业务模式与经销商较少互动,把货品批发给经销商之后就不用关心经销商的销情、各类产品的销路、消费者的反馈等。企业只努力于建立品牌,争取签约各种赛事,签体育明星代言人,令品牌受到经销商认可,就可以快速扩张,但这条路令产品与消费者的需求脱节。不少企业也意识到这个问题。

    巴克莱研究报告披露,李宁日前在北京举行策略日,深信集团有改革决心,新策略可加快市场对未来订货会及补货的响应率。该行预期,采取新业务模式后,存货水平将可降低,零售商回应会较快,亦可提供更适合的产品及服务予客户。传统6个月一次的订货会转为每星期举行,补货及常规定单会增加。假以时日,改革会产生财务上的影响。

    相比李宁,安踏是较早采用零售导向措施的企业,当中包括精简分销架构、监察零售销售表现、完善管理店内库存,同时亦分析实时销售数据,因应市场趋势为零售商提供更精准的销售指引。

    特步估值提升空间大

    安踏以外,还有几间体育用品公司先后公布了订单会和同店销售数据,表现出来的趋势是,内地体育用品行业最坏的时期已过去,特步便是其中一间有见底迹象的股份。

体育用品股

    特步主席丁水波指,今年将为集团的“扭转年”,而且集团亦不会再大幅关闭门店,截至年底会维持在7,300至7,400间的水平。事实上,即使去年业绩仍然倒退,惟近期有个别指标已出现回稳或反弹的讯号,似乎可预视特步有机会走出困境。

体育用品股

    早前集团公布于3月底举行的2014年第四季订货会的销售录得连续5季的改善,按批发价值计,订货会定单金额经已止跌,跟去年同期持平;而今年首季的同店销售亦有低单位数升幅,分销渠道的存货逐渐恢复到更健康水平,处于约4.5个月至5个月的存货销售比率,但是否代表销售复苏,依然有待考证。

    数据显示,集团自2013年首季订货会的订单额步入负增长,其后连续3季的订货额跌幅高达两成,直至去年第四季才略有好转,换言之,在低基数下,定单额至今尚未录得正增长;更重要是,相对于安踏,其反弹幅度亦较逊。

体育用品股

    特步去年少赚25.2%至6.06亿元(人民币,下同),总收入减少21.7%至43.4亿元,期内的毛利率和纯利率为40.2%和14%,分别较上年微跌0.44个和0.64个百分点,而门店数目减少150间至7,360间。管理层解释,业绩下滑皆因集团自发地削减定单,以降低存货的风险;同时将批发折扣率由60%上调至62%,以帮助分销商和零售商。

    复苏步伐较同业迟缓

    其实去年其他体育用品股的全年业绩大多录得倒退,特步不见得特别差,但其下半年的业绩未有好转,却值得关注。数据显示,由于销售费用率上升,特步下半年纯利仅得2.65亿元,较上半年减少7,600万元,纯利率亦下跌4.62个百分点。反观个别同行业绩反弹相当显着,以安踏和匹克为例,前者下半年较上半年多赚6,300万元,幅度为一成;后者则下半年盈利为1.54亿元,较上半年增加逾七成,可见特步复苏步伐较为迟缓。

体育用品股

    事实上,由股价亦看得出其差别,由年初至今计,复苏较明显的安踏和匹克分别累升22.8%和12.7%,特步则跌17.8%,反映市场对其复苏的看法偏向保守。彭博综合预测,今年特步每股盈利为0.266港元,按年微跌4.3%,现价相当于10.06倍预测市盈率,但值得注意是,该估值对比其他未见底的零售股,尚有一点留意的价值,好像百货、超市和女鞋股,普遍介乎11倍至14倍之间,故一旦确认特步的业绩复苏,估值有颇大提升空间。

责任编辑:贾建文

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